北京时间7月23日凌晨，谷歌母公司Alphabet公布了其第二季度财报，数据显示公司营收与云业务均实现了超预期增长：总营收同比增长24%，达到1198亿美元，而谷歌云的营收更是激增82%，达到248亿美元。

然而，尽管业绩亮眼，资本市场却并未给予积极回应。截至收盘，谷歌股价下跌1.24%，盘后更是继续下挫3.08%。

股价承压的背后，是谷歌在AI竞赛中付出的巨大代价。

第二季度，Alphabet的资本开支同比翻倍，达到449亿美元，同时自由现金流降至负59亿美元，这是数十年来首次出现负值。此外，Alphabet还上调了全年资本开支指引，预计将在1950亿至2050亿美元之间，并预计2027年的支出将继续大幅增长。

在财报会议的电话环节，Alphabet高管表示，AI投资的回报仍处于早期阶段，谷歌将继续加大投资力度，但目前并不打算再次进行大规模股权融资。

谷歌Q2云业务表现抢眼，飙升82%，Gemini月活用户突破9.5亿大关

当地时间7月22日，Alphabet发布了截至6月30日的2026年第二季度业绩报告。报告显示，公司营收达到1198亿美元，同比增长24%，这一数字高于华尔街分析师的预期，也是公司连续第12个季度实现两位数增长。

从业务构成来看，谷歌的传统核心业务依然保持稳定增长态势。

第二季度，Google Services营收同比增长15%，达到945亿美元。其中，Google搜索及其他业务收入增长17%，订阅、平台和设备业务增长15%，YouTube广告收入增长13%。

YouTube广告收入达到了110.6亿美元，高于分析师预计的108亿美元。Alphabet还透露，在2026年国际足联世界杯期间，超过17亿独立用户通过YouTube观看了世界杯相关视频。Alphabet CEO桑达尔·皮查伊表示，AI功能正在推动搜索查询量的增长。谷歌已将AI概览和AI模式进一步整合，自2025年10月面向全球扩展以来，AI模式的月活跃用户数已经超过10亿。

Alphabet首席商务官菲利普·辛德勒表示，Gemini已经被广泛应用于谷歌广告基础设施的多个环节，包括广告质量提升、广告主工具优化以及新的AI搜索体验等。

谷歌云业务成为本季度的最大亮点。其营收同比增长82%，达到248亿美元，超过分析师预期的223亿美元，增速较此前明显加快。Alphabet表示，这一增长主要得益于企业AI解决方案、AI基础设施以及Google Cloud Platform核心服务需求的推动。

图片来源：谷歌财报

皮查伊表示，第二季度是一个“表现非常出色的季度”，AI基础设施和AI解决方案的需求推动了谷歌云业务的快速增长。

皮查伊还透露，Gemini Enterprise正在企业客户中得到广泛采用，目前《财富》美国100强企业中已有接近90%的企业使用了该产品。Gemini模型每分钟处理的API token数量已达到220亿，Gemini应用的月活跃用户数达到9.5亿，日活跃用户在过去一年中增至原来的三倍。

谷歌开放模型Gemma系列的累计下载量已超过9亿次，其中Gemma 4自4月发布以来下载量已超过3亿次。

对于市场关注的旗舰模型问题，皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro正在进行测试。他还透露，谷歌已经启动了Gemini 4的预训练工作，并计划进一步加快模型迭代速度。

“我们对AI的投资正在重新定义公司各项业务所能实现的可能性。”皮查伊强调道。

资本支出同比翻倍至449亿美元，自由现金流数十年来首次转负至-59亿美元

Alphabet当季营业利润同比增长30%，达到408亿美元，营业利润率提高2个百分点至34%。公司其他收入达到980亿美元，主要来自股权投资的未实现收益。在此推动下，归属于普通股股东的净利润同比增长298%，每股收益达到9.11美元，远高于市场预期的约2.87美元。Alphabet持有Anthropic和SpaceX等公司的投资。

第二季度，Alphabet的资本支出达到了449亿美元，高于去年同期的224亿美元，主要用于建设数据中心以及采购AI芯片、服务器和网络设备等。

图片来源：谷歌财报

随着相关开支的迅速增加，Alphabet第二季度的自由现金流转为负59亿美元，这是数十年来首次出现负值，并且低于市场预期。Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，第二季度资本开支的绝大多数用于支持AI投资的技术基础设施建设。

随着相关投资的增加，Alphabet将2026年全年资本开支指引由此前的1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元。公司还预计，2027年的资本开支仍将大幅增加。

阿什肯纳齐表示，Alphabet目前仍处于算力供应受限的环境中，外部云客户和公司内部业务的需求均非常强劲。过去三年，公司已经大幅增加了算力投入，但需求增长仍然超过了新增供给。由于自有产能仍在建设中，Alphabet计划在第三季度增加使用第三方算力作为过渡。然而，第三方算力成本相对较高，将在短期内对谷歌云的利润率形成一定压力。

第二季度末，Alphabet持有现金及有价证券2425亿美元，长期债务为982亿美元。阿什肯纳齐在电话会上表示，公司债务规模在过去一年中由约160亿美元扩大至约1000亿美元，并且近期进行了股权融资。

问答环节：AI回报处于早期阶段，谷歌目前不打算再次进行大规模股权融资，TPU业务大部分收入将在2027年确认

在接下来的财报电话会问答环节，华尔街分析师重点询问了AI投资回报、资本开支、Gemini模型竞争力以及TPU业务等问题。

● AI回报尚处早期阶段，外部云需求强劲，谷歌将继续投资

摩根士丹利：

与一年前相比，您如何看待生成式人工智能投资机会的规模和实现回报的时间？在供应和产能受到限制的情况下，Alphabet如何判断合适的资本支出规模？

皮查伊：

我们仍然处于长期结构性转变的早期阶段。这场转变正在影响多个核心信息业务。无论是面向消费者的端到端智能体体验，还是企业的AI原生工作负载，都还有巨大的发展空间。如果执行得当，这些机会也将带来非常可观的回报。过去一年，我们对长期机会反而变得更加乐观。

阿什肯纳齐：

外部云客户和公司内部业务的需求都非常强劲。过去三年，我们已经大幅增加了产能投入，但需求仍然超过了新增供给。只要能够看到具有吸引力的投资回报，我们就会继续投资。

富国银行：

在供应受限、供应链瓶颈和成本上涨的情况下，Alphabet如何评估2027年算力投资的回报？

皮查伊：

我们采用严格的投入资本回报率框架来评估投资。当投入成本上涨时，公司会在解决方案定价和预期回报中反映这些变化，并把所有因素纳入规划。

我们看到非常强劲的需求指标，包括长期合同以及现有客户续签时表现出的持续需求。目前的整体需求状况甚至比一年前更加健康，这使我们有信心继续进行2027年的相关投资。

图片来源：徽声在线-谭玉涵上传

● 谷歌正大力开发Gemini 4，目前不打算再次进行大规模股权融资

巴克莱：

谷歌如何加快模型发布速度？随着低成本模型市场越来越拥挤，Flash系列是否仍然是合适的市场定位？我们真正关注的是覆盖完整的帕累托前沿，也就是在不同价格水平上为客户提供表现最好的模型。

皮查伊：

我们正投入大量精力开发Gemini 4，目标是其在推出时能够在当时的前沿水平上竞争，因此公司正在投入大量算力。与此同时，Gemini 4也将成为后续模型快速迭代的基础。即使在开发Gemini 4期间，接近每月发布模型也是我们的路线图的一部分。

摩根大通：

市场担心Google发布前沿模型的频率不及部分竞争对手。你们对Gemini模型持续处于前沿有多大信心？在编程和智能体领域将如何改进？在最近发行股票和债券后，能否解释一下你们如何看待最佳资本结构，以及如何比较债务和股权的成本？

皮查伊：

前沿模型领域竞争非常激烈，格局也在快速变化。我们在许多维度仍然处于前沿，但也承认，在编程和智能体编程方面还需要进一步改进。

Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延迟之间取得了良好平衡。与3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基准测试上的表现提高了超过10个百分点。

对于前沿竞争，我们既有坚定承诺，也有充分信心。要在下一代前沿竞争中胜出，需要规模大得多的基础模型。我们正在训练Gemini 4，目标非常远大。我对内部看到的进展十分兴奋，也有信心在对外发布时用户会感到满意。不过，要在新的前沿水平上竞争，我们确实需要Gemini 4这样规模更大的基础模型，目前正专注于把它做好。

阿什肯纳齐：

关于资本结构以及最近发行股票和债券的问题，我们在规划投资需求时，既看明年，也看未来多年。首先评估经营现金流能支持多少投资。今天的业绩显示，我们继续产生非常健康、强劲的经营现金流，这是首要资金来源。目前我们不打算再次进行大规模股权融资。

● TPU业务大部分收入将在2027年确认

高盛：

随着TPU业务扩大，Alphabet如何平衡外部客户对TPU的需求与内部模型训练需求？TPU系统销售收入将在何时确认？

皮查伊：

我们的第一优先事项是分配足够算力，使我们能够继续在通用人工智能前沿竞争，这是其他工作的基础。

与此同时，外部需求也非常旺盛。即使对于大多数云客户，我们也主要通过TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise和其他智能体工作负载。

对于希望直接采购基础设施的客户，我们正在更多探索把TPU部署在客户自己的数据中心或其他数据中心。这样能够在内部模型训练和外部客户需求之间取得平衡。

阿什肯纳齐：

TPU系统销售协议签署后，会计入谷歌云积压订单。5140亿美元的积压订单中，绝大多数是常规Google Cloud Platform合同，但也包括TPU系统销售协议。

公司需要提前为TPU系统销售建立库存，因此在业务建设和产量爬坡阶段，经营现金流会受到影响。

本季度确认的TPU系统收入只占协议总额的一小部分。相关销售将在2026年继续增加，但绝大部分收入预计在2027年确认。

MoffettNathanson:

如果其他企业获得相同等级的模型能力，谷歌云的护城河是什么？TPU业务的利润率高于还是低于云业务整体？

皮查伊：

谷歌云在多个层面提供完整解决方案，客户并不仅仅是来购买模型。以网络安全和数据分析为例，模型只是完整解决方案中的一部分。客户还需要数据、算力、工作流、智能体、安全、管理和资源调度等能力。客户还需要确保其数据和智能体运行轨迹保持完全保密，不会回流到模型中，并能够安全地配置和管理这些能力。

拥有自研模型使我们能够更充分地优化完整解决方案，但我们也会为客户提供其他公司的模型和基础设施。

阿什肯纳齐：

我们不单独披露TPUs或任何特定基础设施产品的利润率。自研芯片确实具有优势，但更适合把TPU系统销售理解为扩大谷歌云可以服务的市场。

不过，第三季度公司将增加使用成本较高的第三方算力，因此谷歌云营业利润率将面临一定压力。

● 研发是算力分配第一优先级

伯恩斯坦:

Alphabet如何在前沿模型训练、搜索、YouTube和Google Cloud之间分配有限的算力？

皮查伊：

算力分配的基线是首先满足前沿通用人工智能研发所需的算力。在此基础上，我们会优先保障搜索、YouTube等核心产品以及Google Cloud的算力需求。

对于一些大型云客户，公司可能需要在短期内使用成本较高的第三方算力。如果这样做能够支持一个多年期客户合同，而长期利润率和投资回报具有吸引力，那么公司愿意承担六个月左右的短期高成本。

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