徽声在线7月28日讯（编辑 李莹 改写）在短短三天的时间跨度内，英伟达在算力生态领域的交易动态频繁，接连爆出多则重磅消息，涉及金额高达数百亿美元，包括得州高达500亿美元的租约、为OpenAI提供租赁担保及采购融资支持，以及50亿美元入股Safe Superintelligence（SSI）等。这一系列动作引发了市场的广泛关注与担忧，人们不禁质疑：英伟达是否正陷入一种“左手出资、右手卖芯片”的循环融资扩张模式，而这种模式又是否会引发连锁风险？

据最新报道，英伟达近期已正式签署了一份价值最高可达500亿美元的租约，全面整租位于得克萨斯州的Beacon Point数据中心园区。有消息透露，该数据中心园区将部署数十万颗英伟达的高性能GPU，以满足日益增长的算力需求。

Beacon Point数据中心园区由美国知名的AI基础设施运营商Hut 8精心开发，其设计参照了英伟达自研的DSX参考架构，从算力规划、网络布局到供电及冷却系统，均基于英伟达的软硬件体系进行了统一规划，总装机容量高达1吉瓦，展现了极高的技术集成度。

业内专家指出，这份最高可达500亿美元的租赁承诺，与Hut 8此前披露的价值196亿美元的15年期基础合约有所不同，它包含了续租权在内的潜在总额上限，为双方的合作提供了更大的灵活性和空间。

对于Hut 8而言，英伟达的租约无疑是其低成本推进项目的关键所在。凭借英伟达强大的信用背书，Hut 8在今年成功发行了43亿美元的项目债券，并获得了穆迪投资级的认证，融资成本仅比英伟达自身发债成本高出一个百分点，这无疑大幅降低了项目的利息开支，为项目的顺利推进提供了有力保障。

有银行业人士分析指出，大型科技企业为数据中心租约提供担保，通常能够将项目融资成本降低约一半，这对于缓解企业的资金压力、加速项目落地具有显著效果。

在当前各大开发商激烈争夺电网供电指标、电力资源日益稀缺的背景下，得州园区已成功锁定电力供应，这无疑为英伟达依靠资金优势锁定场地、保障自家硬件顺利落地提供了有力支撑。

然而，英伟达也面临着来自谷歌等竞争对手的激烈挑战。谷歌同样凭借雄厚的资金实力推广自研的TPU芯片，并主动扶持算力基础设施，以吸引更多开发者使用自家硬件，这无疑对英伟达的市场地位构成了威胁。

投资担保双管齐下，锁定芯片买家成关键

得州交易并非个例。当地时间7月26日，有媒体披露英伟达正与OpenAI进行深入磋商，拟为其提供最高达2500亿美元的担保，助力其租赁俄亥俄州软银旗下子公司建设的一座规模庞大的10吉瓦超大型数据中心。同时，双方还在洽谈高达3500亿美元的融资计划，以帮助OpenAI采购英伟达的AI芯片。这两笔交易叠加规模已接近6000亿美元，若传闻属实，双方将形成深度绑定的格局。

当地时间7月27日，英伟达宣布与AI研究公司Safe Superintelligence（SSI）达成长期战略合作。SSI由前OpenAI首席科学家Ilya Sutskever创立，具有极高的技术实力和行业影响力。有媒体披露英伟达此次入股金额为50亿美元，而SSI将获得英伟达尚未公开发售的下一代Vera Rubin系统的访问权，这无疑将进一步提升SSI在AI领域的研究实力。

此外，英伟达还宣布向韩国Naver投资10亿美元用于扩建AI数据中心，成为后者的重要股东。双方还计划利用英伟达的DSX平台扩建Naver正在建设的数据中心，为韩国和全球的人工智能开发者提供高性能的算力支持。

综合以上几笔潜在交易，不难发现它们均具有一个共同特征：英伟达正通过资金绑定的方式，将下游客户与自身芯片销售紧密相连，以形成稳定的销售渠道和市场份额。

债务风险隐现，循环模式遭质疑

对于英伟达的这一系列动作，多头观点认为，作为占据主导地位的平台厂商，英伟达此举合乎逻辑。通过提供资金支持，助力客户搭建AI基础设施，可以补齐客户在资金、推进效率等方面的短板，最终拉动自家芯片的销售，实现双赢的局面。

然而，多空双方也存在一项共识：当前落地项目的建设体量空前庞大。以得州Beacon Point园区为例，预计要到2027年一季度才能首次通电，2028年二季度才能达到满负荷运行。而OpenAI俄亥俄数据中心若顺利落地，一期工程预计在2028年建成800兆瓦，远期总规模更是可达10吉瓦，或将成为史上规模最大的数据中心。如此庞大的建设规模，无疑对英伟达的资金实力和风险管理能力提出了极高要求。

空头阵营则警示称，英伟达正在向一个本质上为购买英伟达芯片而存在的生态体系放贷，并以英伟达自己的资产负债表为英伟达自家产品的下游需求做背书。这种循环融资扩张模式虽然能够在短期内拉动芯片销售，但长期来看，却可能引发连锁风险。

CoreWeave就是一个典型的例子。英伟达曾战略投资了CoreWeave，而后者大量采购英伟达芯片，建设数据中心园区。然而，国际清算银行指出，CoreWeave目前背负着高达249亿美元的债务，而催生这笔债务的上游供应商正是英伟达。这无疑为英伟达的循环融资扩张模式敲响了债务警钟。

业内专家指出，这套模式成立的核心条件是AI业务收入增速必须持续跑赢债务扩张速度。一旦盈利增长跟不上债务膨胀的步伐，层层叠加的履约承诺，也就是各方相互承担的合同义务，将集中发生反向的风险传导，对英伟达的财务状况和市场地位构成严重威胁。

（徽声在线 李莹 改写）