尽管Meta在第二季度实现了接近30%的营收高速增长，但市场对于其在人工智能（AI）领域巨额投入的回报周期仍存疑虑。

当地时间7月29日，Meta发布了2026年第二季度财报，数据显示，二季度营收达到608亿美元，同比增长28%，略超市场预期的603亿美元。然而，公司给出的三季度营收指引范围仅为610亿至640亿美元，中值625亿美元低于分析师平均预期的632亿美元，这一消息令市场感到失望。

与此同时，Meta调整了全年资本开支指引，将区间下限上调，由原先的1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元，显示出公司在AI基础设施投资上的力度仍将保持高位。

受业绩指引未达预期及AI资本开支上调的双重影响，Meta盘后股价一度大幅下跌超过10%。

营收持续增长，但利润受成本挤压

财报详细数据显示，Meta二季度营收为608.01亿美元，同比增长28%，按固定汇率计算增长27%。广告业务依然是公司增长的核心驱动力，广告展示量同比增长14%，平均广告价格上涨12%，推动广告收入达到593.63亿美元，同比增长27%。

Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格表示：

AI技术正在加速推动公司的核心业务发展，助力下一代产品的创新，并开启全新的企业级商业机遇，其成效已经开始显现。

然而，与营收增长形成鲜明对比的是利润表现的不尽如人意。

二季度，Meta的运营利润同比下降8%至187.75亿美元，运营利润率从去年同期的43%大幅下滑至31%；净利润同比下降14%至158.48亿美元，每股收益6.18美元，同比下降13%。

利润承压的主要原因在于成本的大幅攀升。

财报显示，Meta二季度总成本和费用高达420亿美元，同比激增55%，其中包括24亿美元的法律诉讼支出以及11.8亿美元的裁员费用。

研发投入继续保持快速增长态势，当季研发支出达到216.56亿美元，同比增长67%，占营收比例超过三分之一。

三季度营收指引低于预期，AI变现速度难令市场满意

真正引发股价下跌的是公司对未来的展望。

Meta预计第三季度营收将在610亿至640亿美元之间，中值625亿美元低于彭博统计的分析师平均预期632亿美元。公司同时预计汇率将拖累约1个百分点的收入增长。

这表明Meta在AI领域的庞大投入尚未迅速转化为显著的收入增长。

过去一年，Meta不断拓展AI商业版图，包括推出消费者AI聊天机器人订阅服务以及面向开发者收费的大模型服务，旨在逐步构建新的收入来源。但目前，公司绝大部分收入仍依赖于Facebook、Instagram等平台的广告业务，而AI业务距离形成规模化盈利仍需时日。

市场因此持续关注一个核心问题：Meta何时才能真正收回其在AI领域的数千亿美元投资？

市场研究机构Emarketer高级分析师Minda Smiley指出：

Meta强劲的收入增长再次被资本开支前景所掩盖。即便公司没有进一步提高资本开支预期，投资者仍希望获取更多关于AI计算业务规划以及AI商业化路径的详细信息。

资本开支依然是这份财报中最受关注的焦点。

Meta将2026年全年资本开支指引调整为1300亿至1450亿美元，较此前1250亿至1450亿美元的区间略微提高了下限。

尽管公司没有进一步上调投资规模，但这一数字仍意味着Meta将继续保持全球科技行业中最激进的数据中心投资节奏之一。

据彭博报道，Meta近期刚宣布与贝莱德合作建设位于得州埃尔帕索、投资规模达140亿美元的数据中心项目；同时还计划在路易斯安那州建设另一座超大型AI数据中心，总投资预计将超过2500亿美元。

Meta目前正与Alphabet、OpenAI、Anthropic等竞争对手展开激烈的AI基础设施竞赛，力求率先建立领先的大模型和AI产品体系。

自由现金流跌至近四年最低，AI投入显著消耗现金

相比利润下降，更能反映AI投资压力的是现金流状况。

财报显示，Meta二季度经营现金流达到318.62亿美元，但由于资本开支高达310.8亿美元，自由现金流仅剩7.84亿美元，较去年同期的85.49亿美元大幅缩水，创下近四年来的最低水平。

这充分体现了Meta当前在AI投入上的巨大规模——公司正在以前所未有的速度建设AI基础设施，而广告业务产生的大部分现金正持续流向数据中心、算力及AI研发领域。

法律诉讼成本持续攀升

除了AI投入外，Meta还面临着不断增加的法律风险。

公司将全年费用指引调整为1650亿至1690亿美元，其中包括二季度确认的24亿美元法律诉讼相关费用。

Meta表示，公司仍面临多项重大法律及监管事项，尤其是美国多个州围绕未成年人保护问题提起的诉讼。今年仍有多起相关案件等待审理，未来可能给公司造成重大损失。

AI军备竞赛持续升级

Meta并非唯一承受AI投资压力的科技巨头。

据估算，美国大型科技公司今年的资本开支合计预计最高将达到7250亿美元，绝大部分将用于建设AI数据中心。就在上周，Alphabet也将全年资本开支预期进一步提高至2050亿美元，同样引发了市场的担忧。

当前，投资者对于科技巨头的判断标准已经发生转变：相比收入增长，他们更加关注AI投入最终能否形成可持续的盈利能力。

对于Meta而言，广告业务依然保持着强劲的增长势头，但随着资本开支长期维持历史高位、自由现金流快速缩水，市场需要看到的不仅仅是AI能力的持续提升，更需要看到AI真正开始为公司贡献收入和利润。在这一答案变得清晰之前，Meta股价仍可能持续受到AI投资回报周期的考验。