徽声在线8月11日讯（编辑 李明）当地时间8月10日，英伟达宣布了一项具有里程碑意义的合作计划，携手阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR六大全球顶级资产管理机构，共同签署了一份谅解备忘录，旨在构建一个独立的算力融资平台。该平台计划长期调动超过5000亿美元的第三方资本，专门用于支持云服务提供商、AI研究机构以及实体企业，以采购英伟达的高性能芯片并建设大型数据中心AI工厂。

尽管英伟达与高盛、贝莱德等金融巨头对这一合作的前景充满信心，但资本市场上却迅速掀起了关于“循环融资”泡沫的质疑声浪。

面对这些质疑，英伟达首席执行官黄仁勋在访谈中坚决否认了“循环融资”的说法，并强调当前AI算力已成为新时代的刚需基础设施。他指出，搭建这一融资平台是基于市场对AI基建的真实且长期的需求，而非资本炒作所催生的泡沫需求。

资本市场担忧：历史重演“互联网泡沫”借贷危机？

美东时间周一，英伟达宣布搭建5000亿美元融资平台的消息一经公布，资本市场便立即表达了明显的担忧。

英伟达的股价在当日出现了显著回撤，收盘时下跌约2.8%，单日市值蒸发超过700亿美元，这反映出投资者对融资模式可持续性的分歧。

与此同时，英伟达的CDS（债务违约保险）价格大幅飙升：5年期信用违约互换单日跳涨近6个基点，自5月下旬以来保险成本直接翻倍，距离7月底创下的历史高点仅一步之遥。CDS价格的走高意味着机构投资者认为英伟达连带担保的风险在上升，债务违约的隐患加大。

市场的主要质疑集中在“循环融资闭环”上：不少市场人士和部分财经媒体担忧，英伟达的融资模式本质上是“华尔街借钱给AI客户，客户转头全部采购英伟达芯片”，这种模式依靠外部杠杆人为制造了芯片需求，而非产业真实的内生需求。

在这一假设下，一旦未来下游AI企业的营收不及预期，无力偿还巨额贷款，整条产业链可能会出现多米诺式的债务爆雷，重演2000年互联网泡沫破裂前的供应商借贷乱象。

《大空头》原型迈克尔·伯里公开警告称，英伟达持续扩张的融资操作已经将循环支出推到了前所未有的规模；财经平台Zerohedge也预警称，海量表外SPV专项载体暗藏隐形债务，行业风险高度集中，一旦资金链收紧，将冲击整个美股科技板块。

业内人士还指出，英伟达的大客户高度集中，头部云厂商和AI实验室贡献了绝大多数芯片订单，这种高度绑定的借贷采购模式会放大行业波动风险。

黄仁勋正面回应循环融资质疑

面对铺天盖地的质疑，英伟达首席执行官黄仁勋通过官方声明、媒体访谈和社交平台长文等多渠道进行回应，坚决否认了“循环融资”的质疑。

黄仁勋在接受专访时提出，目前AI计算能力已经成为等同于电力、互联网、公路的新时代刚需基础设施，与快速贬值的消费电子GPU已完全不属于同一品类——这是黄仁勋提出的核心理论，用以解释AI算力产业已经面临长期需求，而非仅仅是短期的周期性产品。

“历史上，大家认为GPU更新迭代快、折旧速度高，但现在AI工厂的算力具备长生命周期、跨客户流转、持续创收三大属性，是标准的可投资资产。”

他举例说，2020年推出的A100芯片至今仍在全球大规模商用，设备使用周期可拉长至十年；当前市场算力持续供不应求，H100、Blackwell系列芯片的租赁价格持续上涨，现货算力一卡难求，这直接证明了需求来自各行各业的真实业务落地——制药、制造、金融、零售等行业都在加码AI改造，而非资本单纯炒作催生的泡沫需求。

黄仁勋补充说，传统半导体周期由手机、电脑等消费电子换机潮驱动，具备明显的涨跌循环；但本轮AI基建是全球全行业数字化的刚需，各国都在布局算力底座，芯片、HBM、电力、数据中心土地全线短缺，产能追赶需求是长期主线，短期不存在需求崩塌的基础。

针对“刻意放大杠杆”的指责，黄仁勋解释称，搭建融资平台的初衷是解决产业现实痛点：全球云厂商和AI实验室扩建算力投入动辄千亿级，若全部依靠企业自有现金，会大幅挤压研发与业务扩张空间。

而依靠华尔街的第三方融资，可以分摊科技企业的资金压力，加速AI技术落地，这是全球基建行业通行模式——公路、电网都是长期依靠外部资本建设，AI算力融资平台只是复刻了上述的成熟融资逻辑。

同时他强调，本次5000亿美元是融资平台长期可调动资金的总规模，不是一次性投放，也不属于英伟达的营收，不会短期集中推高行业杠杆，资金投放节奏将匹配客户算力建设周期。

行业巨头集体支持“算力资产化”

在同步播出的联合采访中，黑石、高盛、贝莱德的高管纷纷附和黄仁勋的判断，为这套算力资产化模式背书。

黑石总裁格雷将AI算力对标房产抵押贷款，称算力像房屋一样具备稳定长期收益，是优质的可融资资产。

而高盛首席执行官所罗门则表示，机构看好英伟达的产业龙头地位，算力信贷市场是历史性的投资窗口。

贝莱德首席执行官拉里·芬克则称，加速资金落地布局AI，是美国巩固全球AI领先优势的关键举措。芬克甚至将此次合作模式类比上世纪70年代的抵押贷款证券化，称其开启了金融工程的全新阶段。

结尾总结

事实上，英伟达这5000亿美元融资计划引发的“循环融资”争议，本质上反映了市场对AI长期需求前景和高杠杆扩张模式的分歧。

一边是华尔街市场通过CDS和股价发出的风险预警，一边是黄仁勋联合一众金融巨头对算力基建长期价值的论证澄清。未来人工智能行业将走向何方，行业能否验证其“算力即等于长效基建”的判断，可能仍然充满未知。

（徽声在线 李明）