曾经在游戏业务领域满怀壮志的阿里巴巴（以下简称阿里），最终还是做出了放手的选择。

8月17日上午，灵犀互娱CEO（首席执行官）周炳枢向全体员工发出一封内部信，正式确认阿里与信宸资本已达成交易协议，阿里将出让所持有的灵犀互娱全部股份，由信宸资本接手。不过，内部信中并未披露此次交易的具体金额。

据此前徽声在线记者从媒体处获悉，信宸资本对灵犀互娱的估值在15亿美元以上，换算成人民币超过101亿元。截至8月18日，这一数据尚未得到官方证实。

《每日经济新闻》记者从相关知情人士处了解到，收购完成后，灵犀互娱的管理层将保持稳定。周炳枢在内部信中也写道：“未来的征程中，我和管理团队会继续与各位小伙伴携手共进。”

这场持续了两个月的收购风波至此终于尘埃落定。此前传闻中可能参与收购的游戏厂商纷纷出局，灵犀互娱的最终估值也从最初市场预计的70亿至90亿元，一路推高至百亿元级别。

这已经是互联网巨头又一次选择出清核心游戏资产了。

今年3月，沙特主权财富基金（沙特阿拉伯公共投资基金）PIF旗下的Savvy Games Group以超过60亿美元的价格，全资收购了字节跳动旗下的游戏厂商上海沐瞳科技。这也表明，除了腾讯、网易之外，非游戏主业的大厂正在全面收缩在游戏领域的阵线。

当PE（私募股权投资机构）和主权基金开始从互联网大厂手中接过游戏公司，游戏产业的资本格局正在悄然发生重大改变。

阿里开启“瘦身”模式

把时间拨回到2024年末，阿里合伙人、阿里大文娱董事长兼CEO樊路远，曾在灵犀互娱的一场内部会议上，为这家游戏企业描绘了一幅宏伟的蓝图：计划用8年时间跻身国内游戏市场第三，仅次于腾讯、网易；12年冲击国内第二的位置；15至18年，目标是进入全球娱乐行业前三。

然而，还不到两年时间，这份看似美好的蓝图便随着灵犀互娱的出售而画上了问号。

阿里布局游戏业务的源头可以追溯到2014年。当年，阿里完成了对UC九游的整合，正式踏入游戏赛道。2016年，UC九游更名为阿里游戏。2017年，阿里组建游戏事业群，同时全资收购了广州简悦，而广州简悦正是日后灵犀互娱的核心研发团队。

广州简悦成立于2011年，其创始团队几乎都是“网易班底”，核心成员包括网易前COO（首席运营官）詹钟晖、技术负责人吴云洋以及网易前副总裁陈伟安。这三人在网易工作期间，都深度参与了《大话西游》《梦幻西游》等国民级游戏产品的研发工作。不过，广州简悦在创业早期的发展并不顺利，直到被阿里收购后的2019年，才推出了现象级的SLG（策略类游戏）产品《三国志·战略版》，阿里游戏也因此一战成名。

这款爆款产品让阿里游戏在行业中的地位迅速提升。2020年9月，阿里正式推出“灵犀互娱”品牌，该业务被划入集团创新业务板块，后来还一度升级为和大文娱平级的独立事业群，迎来了发展的高光时刻。

但到了2024年，广州简悦的原始核心团队相继离开。当年3月，业务负责人詹钟晖通过内部邮件对外宣布，自己与陈伟安将在财年末卸任，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接手相关业务；仅仅过了两个月，吴云洋也确认离职。2025年8月，灵犀互娱的汇报关系再次调整，从大文娱板块划归集团CFO（首席财务官）徐宏直接管理。

实际上，从阿里的整体战略来看，出售灵犀互娱可以看作是阿里自2023年以来持续“瘦身”的延续。在集团首席执行官吴泳铭的掌舵下，阿里明确表示要聚焦电商与“AI（人工智能）+云”两大核心主业，对非核心资产开启了全面的“瘦身”行动。

2024年12月，阿里以约74亿元的价格出售了银泰百货的全部股权，此次交易录得亏损约93亿元。2025年开年首日，阿里又将高鑫零售78.7%的股权以最高约131.38亿港元的价格出售给了德弘资本。此后，在2025年，阿里的出清节奏进一步加快。5月，阿里以约7亿美元的价格向Uber（优步）出售了土耳其电商Trendyol旗下即时配送业务Trendyol GO 85%的股权。同年，阿里还先后对中金公司、红星美凯龙、圆通速递、三江购物、翱捷科技等公司的股份进行了减持。

据第三方统计，从2025年初至2026年初，阿里通过资产出售、减持等方式处置非核心业务，累计回笼资金规模已经突破300亿元。

这一系列“断舍离”举措的背后，是阿里为AI主航道储备弹药的迫切需求。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，灵犀互娱本身的盈利能力还算不错，但和阿里主业的协同度存在一定差距。放在阿里整体“瘦身”战略的布局之下，出售这笔资产是可以理解的。

但他同时也表示，并不认为阿里会彻底放弃游戏赛道，只是会对自研、自运营这种重资产模式进行优化。阿里在游戏领域，后续在投资布局、并表相关业务、渠道分发等方面应该还会继续开展相关工作。

灵犀互娱的潜在问题

从业务层面来看，灵犀互娱取得的成绩值得肯定，但也存在着一些明显的隐忧。

目前，撑起灵犀互娱门面的主要还是2019年上线的《三国志·战略版》。据官方披露，这款SLG产品的全球注册用户已经突破1亿。据第三方平台估算，其月流水大致在1.8亿至2.5亿元之间。

此外，《三国志幻想大陆》、女性向游戏《如鸢》也都在各自的细分市场有着出色的表现。其中，《如鸢》曾在上线初期冲入国内iOS（由苹果公司开发的移动操作系统）游戏畅销榜前五。

2026年上半年上线的轻量化MMO（大型多人在线游戏）《宗师之上》在发行后也登顶了iOS游戏免费榜。

在产品储备方面，灵犀互娱还储备了一款基于UE5引擎（虚幻引擎5）打造的3A（高品质、高成本、高投入）开放世界三国SLG项目。

然而，在看似丰富的产品矩阵背后，灵犀互娱的收入结构却始终比较单薄。据此前行业估算，灵犀互娱的年收入在30亿至40亿元之间，旗舰产品《三国志·战略版》至今仍然贡献着主要营收，多年的“单品依赖症”始终未能得到有效破解。而且，虽然灵犀互娱具备持续造血的能力，但放在阿里2026财年上千亿元的净利润体量中，其占比并不突出。

对于本次收购，张毅对记者分析道，游戏资产的买方从产业方转向PE、主权基金，这反映出具备稳定现金流的优质游戏资产，正在获得财务资本的关注。

他同时指出，财务资本接手后，团队的稳定性是至关重要的。灵犀互娱将获得更高的经营自主权，相比过去阿里内部统一调度的模式，整体运营会更加灵活。但财务资本的核心关注点是企业未来现金流的增长，市场对其后续新品研发自然抱有很高的期待。当前，灵犀互娱的业绩高度依赖《三国志·战略版》这一款大单品，未来必须想办法降低对单一产品的业绩依赖。从资本层面来看，后续灵犀互娱也存在独立上市的可能性。不过，风险在于，财务资本存在退出周期，相比原来背靠大厂，未来灵犀互娱在游戏产业链协同、发行资源配套等方面可能会面临一些短板。

游戏产业格局迎来重塑

张毅指出，字节跳动、阿里陆续出清核心游戏资产，这确实说明流量平台向下布局游戏业务的原有逻辑正在发生调整。当下，大厂的战略重心全面转向AI，AI赛道能够给企业带来更大的市值想象空间和市场竞争力，人才、资金等资源也会向这个方向倾斜。

此外，腾讯、网易已经建立起了稳固的行业壁垒，其他大厂想要跨界在游戏行业分一杯羹，难度相当大。

张毅表示，游戏作为能够产生优质现金流的业务，其商业价值并没有改变。只是对于平台型大厂而言，它们更看重一项业务能否带来更高的协同价值、资本价值以及战略价值。游戏业务产生的现金流，对于大厂的整体体量来说只是很小的一部分。这也意味着，优质游戏资产正在从大厂内部业务，逐步转变为市场上可以交易的独立现金流资产。

当产业方受制于存量竞争压力，难以给出更高溢价时，PE和主权基金开始登上游戏并购的舞台。

值得一提的是，更早之前，由PIF牵头、联合银湖资本与Affinity Partners组成的财团以550亿美元完成了对美国游戏巨头EA（艺电）的私有化收购，这一交易创下了游戏行业史上最大规模收购纪录。

游戏产业分析师张书乐指出，信宸资本在十余年前就想切入游戏行业，但最终折戟。十余年过去，游戏行业依然是强劲的吸金行业。对于资本机构而言，灵犀互娱是拿来就能赚钱的“香饽饽”，这张“百亿元门票”并不贵，甚至有些超值。资本并购游戏公司后，或许会接续阿里断供的资源支持，推动灵犀互娱从“五环外游戏厂商”向“进城”的方向发展。