在通用大模型快速迭代的背景下，垂类模型能否真正释放其商业价值，运动科技企业Keep（HK03650）正通过战略转型给出答案。

8月24日发布的2026年中期业绩报告显示，Keep实现总营收约8亿元，同比微增0.4%；经调整净利润达588万元，亏损幅度从去年同期的3543万元收窄至1219万元。值得关注的是，这家以运动社区起家的企业，正在完成从互联网平台向「硬件+AI」双轮驱动模式的跨越。

财报揭示了显著的业务重心迁移：自有品牌运动产品收入同比激增21.7%，贡献近5亿元营收，占总营收比重突破50%。与此同时，AI战略进入实质落地阶段——今年4月推出的运动健康垂类大模型「Keepace.ai」，已在8月完成国家及北京市双备案，标志着其技术合规性获得官方认可。

消费品与AI技术构成的「双引擎」战略，正在重塑Keep的商业版图。但市场更关注的是：尚处投入期的AI业务，能否成为驱动增长的第二曲线？

AI转型的进与退

用户规模波动折射出转型阵痛。报告期内，Keep平均月活跃用户同比下降17.4%至1858万，订阅会员减少22.2%至217万。财报坦言，这主要源于低活跃用户的自然流失，以及会员权益对户外运动人群覆盖不足等结构性问题。

但用户质量指标呈现积极信号：月活跃用户运动率同比提升，MAU月均运动时长增长15.3%，ARPU值从6.1元增至7.4元。这种「缩量提质」的转变，在ARPU提升的支撑下，线上会员及付费内容仍贡献2.5亿元收入，尽管同比有所下降。

Keepace.ai的商业化路径逐渐清晰。该模型整合了十年积累的30亿条运动数据、200万篇专业文献及千名教练知识，形成三大核心能力：智能训练课程生成、运动知识问答和运动数据深度解读。技术验证显示，其在运动安全性、科学准确性等四个维度综合得分94.3，超越多数通用大模型。

落地数据印证市场接受度：上半年AI生成课程突破8000节，用户开练次数超30万次，日均Token调用量从3月的84亿激增至7月的185亿。更值得关注的是B端突破——通过「运动科学资源库+备案垂类模型+智能体能力」的组合，Keep已与多家运动硬件厂商、保险公司达成AI解决方案合作。

不过，B端商业化仍处培育期。财报披露，企业级服务收入占比不足5%，实际贡献需待行业生态成熟后验证。这要求Keep既要持续投入技术研发，又要防范过度依赖单一赛道的风险。

消费品撑起半壁江山

在AI战略吸引市场目光的同时，消费品业务已悄然成为营收支柱。2026年上半年，健身产品收入近5亿元，其中运动装备增长49%，贡献超60%的消费品收入。细分场景表现亮眼：瑜伽、增肌、减脂三大品类的GMV分别增长33%、63%和49%，运动食品收入增长39%，新品占比超三分之一。

运营效率提升显著：消费品毛利率从34.8%提升至40.1%，存货周转天数缩短5天。渠道拓展成效突出——天猫、京东分销渠道GMV增长34%，抖音渠道增速超50%，形成「传统电商+内容电商」的双轮驱动。

出海战略迈出关键一步。上半年海外收入突破2200万元，主要通过Amazon、TikTok等平台销售运动装备，并已启动与东南亚、欧洲电商平台的合作谈判。但全球化运营挑战犹存：海外收入占比不足3%，供应链本地化、文化差异适配等问题亟待解决。

收入结构优化带来新课题。整体毛利率从52.2%微降至51.1%，主要因线上业务毛利下滑部分抵消了消费品毛利提升。这暴露出Keep的盈利模式仍较脆弱，过度依赖单一业务的风险尚未完全化解。

展望未来，消费品能否维持高增长存在变数。新品研发需持续投入，市场竞争日益激烈；海外市场需突破「试点陷阱」，建立规模化运营能力。这些挑战考验着Keep的供应链管理、本地化运营及资金调配能力。

对于2026年下半年，Keep计划双线并进：在AI领域加大研发投入，推动技术落地与商业化；在消费品领域拓展品类矩阵，深化全渠道布局。这种「稳基本盘+押注未来」的策略，能否帮助其在行业变革期完成动力切换，将决定这家运动科技企业的长期价值。

从互联网社区到「硬件+AI」企业，Keep的转型之路折射出运动科技行业的深层变革。在用户需求升级与技术革命的双重驱动下，如何平衡短期业绩与长期投入，如何协调双引擎的发展节奏，将成为其能否突围的关键。