在刚刚过去的一周（8月31日至9月4日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）呈现出明显的"冲高回落"态势。具体来看，周一（8月31日）受长鑫科技中报业绩远超预期以及智谱首份中期业绩与ARR指引发布的双重利好刺激，该指数高开高走，单日涨幅高达3.85%，显著领跑半导体板块。然而，随后四个交易日该指数连续回调，周二至周五分别下跌2.51%、1.63%、0.37%和2.55%，全周振幅接近8%。特别是周四（9月3日）午后，全球风险资产集体跳水，A股半导体板块也受到波及而走弱，周五抛压进一步加剧。全周下来，该指数累计下跌3.32%，最终收报于2279.13点。尽管如此，其表现仍明显优于半导体行业整体水平——同期中证全指半导体指数下跌6.19%，上证科创芯片设计指数相对取得了约2.9个百分点的超额收益，且五个交易日均跑赢行业指数。上周行情的核心在于，存储涨价逐步兑现为业绩以及国产大模型商业化进程的提速，为市场提供了基本面支撑，同时也构成了主要的情绪扰动因素。在利空与利好交织的背景下，指数自身的相对韧性得到了显著增强。

一、长鑫科技中报业绩惊艳，存储涨价持续转化为利润

长鑫科技最新公布的2026年半年报显示，二季度单季实现营业收入高达995.1亿元，同比增长977%，环比增加约96%；归母净利润更是达到528.43亿元，较业绩预告上限322.38亿元高出约206亿元，超出幅度约64%。盈利能力方面，二季度毛利率攀升至87.59%，已超越美光（84.6%）与SK海力士（83.2%）；净利率也达到74.91%，环比提升约8.4个百分点。从量价关系来看，二季度ASP环比上涨约60%（参考行业涨幅），产能较一季度增加约3万片，单晶圆die产出环比提升约11%，量价齐升共同推动了收入环比接近翻倍的增长。

更为重要的是，长鑫科技的收入结构发生了显著变化。上半年，DDR系列收入达到694.7亿元，占比46.2%，毛利率高达88.4%，客户覆盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想等知名企业；LPDDR系列收入则为781.9亿元，占比52.0%，毛利率82.6%，客户包括小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。DDR收入占比由2025年的约32%快速提升至46%，这表明公司的增长引擎正从移动端LPDDR向服务器DDR切换，AI需求的贡献持续增强。价格层面，二季度服务器DDR5单Gb价格约2.4-2.5美元，显著高于LPDDR5的1.2-1.4美元，而海外原厂服务器相关产品收入占比可达70%以上，长鑫科技在结构升级方面仍具备较大空间。此外，公司LPDDR6已搭载小米手机率先量产，节奏与全球竞争对手齐平甚至略有领先。对于科创芯片设计指数而言，长鑫科技的意义不仅在于产业链景气的验证——按照指数编制规则，公司预计将于2026年12月14日正式纳入指数，权重约8%-10%，这将进一步完善指数在存储芯片赛道的布局。

二、智谱首份中期业绩发布ARR指引，国产算力需求侧再获有力验证

8月31日，智谱发布了港股上市后的首份中期业绩报告，并在随后的业绩发布会与面向分析师的交流会上披露了多项关键信息。收入方面，2026年上半年总收入约9.54亿元人民币（约1.42亿美元），同比增长近400%，其中开放平台及API业务收入约8.25亿元（约1.23亿美元），同比大增2735.7%；收入结构发生了根本性变化——按调用计费的开放平台与API服务收入占比由去年全年的26.3%提升至86.5%，模型本地化部署收入则由73.7%降至13.5%，这反映了模型能力跃迁后商业模式的相应迁移。在商业化路径上，公司ARR（年度经常性收入）已完成三次官方披露：3月31日年报为2.5亿美元，7月为10亿美元，8月末为16亿美元，并首次给出了年底24亿美元的官方指引；管理层坦言当前水平相当于Anthropic在2025年3月的状态，落后约17个月，但差距已从24个月缩短了7个月。更为关键的是量价关系：API均价提升约101%的同时，token调用量较年初增长超40倍——涨价并未抑制需求，反而验证了推理侧需求的真实韧性。

对于国产算力而言，最直接的证据来自芯片侧。智谱自年初起全面实施All-in-Infra战略，在训练与推理两侧同时投入，并将国产芯片纳入主力推理算力，已实现10万张级国产芯片的规模化低成本推理，单位token推理成本较年初下降80%；GLM-5.3-Flash发布后六天调用超过62万亿token，全程跑在国产芯片上；MaaS平台企业与开发者用户已超740万。管理层同时给出了毛利率的方向性指引，目标在12-18个月内提升至50%以上（上半年开放平台毛利率为24.6%）。产业一线也提供了交叉验证：近期徽声在线半导体展的普遍反馈显示供给紧张，HBM为全行业性短缺，国产AI芯片正在密集回片，国产算力卡今年出货量大幅提升，明年预计进一步放量，超节点占比持续提高。需求放量、供给偏紧、成本下行三条线索同时成立，指向同一结论——AI推理扩张仍是当前确定性最高的产业趋势，而国产芯片是这一趋势的核心承载者。

后续值得关注的要点

1. 中报季收官与存储涨价的延续性：A股半导体中报披露已结束，半导体（申万）180家半导体上市公司2026Q2单季营收合计同比增长38.10%，归母净利润合计同比增长243%。后续需核心跟踪三季度DRAM合约价能否兑现环比上涨预期、四季度价格韧性如何，以及2027年新增产能的投放节奏——这将决定存储链的盈利高点出现在何时。

2. 长江存储IPO进展：8月21日，上交所正式受理了长江存储控股股份有限公司的科创板IPO申请，并于同日预先披露了招股说明书（申报稿）；9月3日，审核状态即更新为“已问询”，节奏极快。公司拟募资330亿元，募集资金净额将投向量产线技术升级与下一代存储技术研发。据TrendForce数据，2026年Q1长江存储按销售金额和出货量双重口径均位列NAND全球第三、中国第一，单季营收470亿元，归母净利润333.8亿元，毛利率达76.8%，后两项指标均超过同期长鑫科技（营收508亿元、净利润248亿元、毛利率55%）；而长鑫二季度毛利率已达87.59%、净利率74.91%，进一步抬升了国产存储板块的盈利天花板。参考长鑫科技的经验，长江存储上市前夕的预期升温，将持续为A股半导体行业提供正向催化。

3. 华为手机SoC麒麟9050发布：华为预计于9月23日召开Mate 90系列发布会，届时有望推出基于"韬定律"架构的首款手机SoC——麒麟9050，其量产落地将为半导体产业链带来积极催化。

风险提示

基金过往业绩并不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩也并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并符合自身风险承受能力的前提下，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差，观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。指数历史涨幅并不构成对基金产品未来收益的预测及保证，投资仍存在亏损风险。科创芯片设计指数（950162）2021年收益率为7.73%，2022年收益率为-42.51%，2023年收益率为4.75%，2024年收益率为35.54%，2025年收益率为60%。