作者 | 郑敏芳、林克

小米在15年的商业历程中，始终被外界贴上一个核心标签：

以极具竞争力的价格，让高端产品变得触手可及。

无论是手机、电视还是空调，小米都坚持这一策略，甚至在进军汽车领域时也不例外。2024年，SU7汽车以21.59万元的价格上市，雷军坦言这一价格是亏损的，但24小时内大定数量仍高达88898台。

15年来，小米的商业模式一直依赖于一个关键前提：成本必须由小米掌控。

然而，到了2026年，这一前提开始动摇。

手机内存价格飙升，小米手机的物料成本大幅增加。新能源购置税补贴减少，增程式汽车市场逐渐萎缩。手机出货量下滑，汽车月交付量停滞在三万台，IoT业务也因政策补贴退坡而连续两个季度收缩。

上半年，小米经调整净利润同比下降42.8%，利润表经历了自2022年以来的最大幅度收缩。

9月7日晚7点，雷军在小米秋季旗舰新品发布会上亮相。

他首先用了40分钟详细介绍了三颗自研玄戒芯片，回顾了过去五年1055亿元的研发投入，并展望了未来五年超过2000亿元的研发计划。

“只要开始追赶，小米就走在赢的路上。”雷军坚定地说。

随后，价格成为焦点。小米18 Fold起售价为10999元，成为小米历史上最贵的手机。同时，四款澎程增程SUV的售价也正式公布，分别为20.99万、23.99万、26.99万元和29.99万元。

销量方面，澎程系列在四分钟内锁单量突破10000辆。

小米18 Fold手机达到了前所未有的高度，而四款澎程SUV则继续沿用了小米熟悉的价格策略。

这场发布会揭示了小米当前的核心矛盾：一方面尝试建立定价权，另一方面又难以割舍价格武器。

上一次“背水一战”被用于形容小米，是在2024年的SU7上市时，那时赌的是能否成功造出汽车，而21.59万元的定价本身就是最大的产品力。

但这一次，产品已经造出，环境却发生了巨变。

一

三条业务曲线

先看手机业务。

二季度出货3120万台，同比下降26.5%。平均售价（ASP）升至1351元，创历史新高，但毛利率却从11.5%降至8.5%。价格在涨，但成本涨得更快。

出货下滑并非均匀分布。小米17系列发布近一年，国内累计销售约621万台，开售五天即破百万，旗舰机型表现强劲。

真正受冲击的是入门和中端机型，存储涨价对这些价位段的影响最大。小米选择主动收缩低端市场以保利润，但代价是整体出货量大幅下滑。

根据IDC数据，一季度小米在中国市场跌出前五。而一年前的同一季度，小米还以1330万台的出货量时隔十年重返国内第一。

手机市场整体连续五个季度下滑，但头部厂商之间的分化更为显著。二季度华为份额以22.6%居首，苹果以18.1%紧随其后，前十厂商中只有这两家实现增长。

在相同的成本冲击下，拥有定价权的公司能够扩大市场份额，而缺乏定价权的公司则面临份额流失。

再看汽车业务。

小米汽车迄今累计交付量已超过80万辆。

1至8月累计交付超24万辆，但55万辆的年度目标仅完成不到一半。4月到8月，每月交付量都停滞在三万台出头，距离2025年12月单月超五万辆的峰值目标越来越远。

利润方面，汽车及AI创新业务分部上半年经营亏损合计约57亿元。单车收入从25.37万元降至22.93万元，规模在增长，但单位价值在下降。

第三条业务曲线是IoT。二季度收入同比下降19.2%，一季度下降23.7%。以旧换新补贴退坡后，此前两年由政策红利推动的增长正在回吐。

三条业务曲线汇聚到集团层面：上半年经调整净利润同比下降42.8%，整体毛利率降至20.87%。

尽管如此，小米离生存危机还很远。账上现金约2193亿元，互联网服务毛利率高达76.8%，全球月活用户达到7.67亿。基本盘依然稳固。

真正需要警惕的是增长动能的可持续性，尤其是当三条主营业务曲线同时走平时。

这就是“背水”在2026年的真正含义：不是能否生存下去，而是过去的商业模式是否还能继续运转。

二

最昂贵的成本

小米的商业模式可以概括为：将成本压至行业最低水平，然后通过价格换取规模，再用规模进一步压低成本。

这个飞轮运转了15年。但到了2026年，飞轮的第一个齿轮开始卡住。

这一轮存储涨价的烈度远超过去十年的任何一轮周期。

卢伟冰在3月的MWC上预测，本轮上行周期将持续到2027年底，接近三年，这在历史上从未有过。

他算了小米自己的账：同版本内存价格相比2025年一季度涨了近四倍。一个12GB+256GB的存储模组，从约30美元涨到约120美元。存储在手机物料成本中的占比从此前的一成多飙升至三成以上。

所有手机厂商都受到冲击，但影响并不均匀。华为拥有自己的供应链体系和品牌溢价，苹果有足够的毛利空间来传导成本。

小米的用户心智建立在性价比上，中低端产品出货占比高，成本弹性最小。涨价会失去用户，不涨价则要自己承担成本。

小米选择了一个折中方案：延迟涨价、小幅涨价、并提升产品结构。

4月起，REDMI K90 Pro Max上调200元，内部策略是成为最后一个涨价的企业、涨幅最小的企业。同时砍掉低端出货，提升产品结构。

但代价显而易见。

Counterpoint数据显示，2026年一季度小米在中国市场的出货量同比下降35%，核心原因就是旗舰机型在内存成本高企的环境下没有采取大幅降价促销策略。

ASP创了新高，但这个新高的含义并非品牌溢价提升，而是低端产品出货量减少后均价自然上升。真正的定价权是涨价而不掉量。

小米现在的状态是价格上涨、销量下滑、毛利率仍在下降。

这就是9月7日发布会之前小米面临的根本处境：成本不再由自己决定，价格只能上涨，而品牌尚未在高价市场建立信用。

过去五年的技术投入，在此刻浮出水面。雷军在发布会开场提到的那些数字——过去五年1055亿元研发投入、210亿元芯片投入、三颗自研芯片同时落地——这些并非炫耀肌肉。

它们是小米面对成本失控时，唯一能给出的结构性回答：当外部成本不可控时，用内部能力重建议价空间。

三

小米18 Fold：万元市场的挑战者

小米18 Fold研发历时20个月，是一款“中折叠”手机——介于大折叠与小折叠之间的新形态。

它拥有5.38英寸外屏、7.58英寸内屏，展开厚度仅5.02毫米、折叠厚度10.68毫米，重量219克，比iPhone 17 Pro Max还要轻。

这是小米第一台集成自研芯片、自研操作系统和自研AI大模型的手机。

玄戒O3采用台积电3nm工艺，拥有240亿晶体管，安兔兔跑分高达522万，是行业首款支持LPDDR6的移动SoC。澎湃OS 4基于自研MiMo模型重构了系统层，超级小爱升级至2.0版本。

影像方面，小米18 Fold与徕卡联合研发了三摄系统，包括2亿像素主摄配1/1.56英寸大底、5000万像素潜望长焦支持3.5倍光学变焦。电池容量为6000毫安时。

定价从10999元到15999元不等。陶瓷特别版限量1500台，采用氮化硅陶瓷，维氏硬度达到1500HV1，每台背板纹理独一无二，定价15999元。

雷军称这是“小米迄今为止最高端的手机”。

10999元这个价格需要放在两个维度来看。

第一个维度是小米自身。

小米17系列起售价为4499元，从4499元到10999元，价格翻了一倍多。

二季度国内3000元以上机型销量占比达到32.1%，创历史新高，但一季度还只有23.5%——高端化的进程才刚刚开始。

消费者愿意花四千多买小米旗舰，并不意味着愿意花一万多买小米折叠屏手机。这中间隔着的是一套尚未建立的品牌溢价信用体系。

第二个维度是对手。

中国折叠屏市场2026年一季度出货约280万台，同比增长约65%，是手机行业里少有的快速增长赛道。

但市场蛋糕虽然在变大，切蛋糕的人却极度集中。华为占据约60%的份额，小米仅排第五，份额只有4%。

华为Pura X上市一年出货超150万台，Pura X Max定价10999元起。小米18 Fold的起售价恰好与华为持平，但华为已经在这个价位站稳了一年多。

而三天后的苹果发布会上，首款折叠屏iPhone预计将登场，折叠屏赛道即将从国产厂商之间的存量博弈变成全球顶级品牌的三方交叉火力。

技术已经不再是问题。雷军早在2021年重启芯片业务时就承诺至少投入十年、至少500亿，此后多次重申这一承诺。

到O3这一代，进度条大约走了2/5。玄戒O1此前在三款终端上累计出货超100万颗，完成了旗舰芯片规模化验证的第一步。

18 Fold需要回答的是下一个问题：在华为占据六成市场份额的市场上，一个从未在万元价位成功过的品牌，如何让消费者愿意掏钱购买？

四

澎程SUV：退潮市场中的新尝试

四款澎程增程SUV正式上市。小米澎程N70 Pro起售价为20.99万元、N70 Max起售价为23.99万元、N90 Max起售价为26.99万元、N90 Max探索版起售价为29.99万元。

澎程系列在四分钟内锁单量突破10000辆。

上市即交付，工厂备货超万台现车，雷军表示准新车一到五周即可交付。

其中N70 Max和N90 Max较预售价分别下调2万和3万元。

降价幅度本身就是一条重要信息。

预售阶段，N70 Max标价25.99万、N90 Max标价29.99万，市场反应热烈，72小时内小订约7万台，N90占了八成。

卢伟冰在8月的财报电话会上表示小订情况好于内部预期。按照这个节奏，维持预售价并不离谱。但小米选择直降两到三万上市，N70 Pro直接杀进了21万以内。

这个定价动作与18 Fold的10999元形成了鲜明反差。

手机上，小米第一次将价格拉升至从未有过的高度；汽车上，小米仍在沿用价格策略，只不过这次针对的是增程SUV。

但澎程面对的行业环境比SU7上市时严峻得多。

2026年上半年，增程是新能源三条技术路线中唯一批发和零售双降的品类。批发同比下滑13.1%，零售下滑19.4%，份额从8.8%收缩到7.4%。同期纯电仍在增长，占新能源批发总量的六成以上。

纯电对增程的替代已经从趋势变成了事实。

2026年6月，大三排SUV市场中纯电销量连续5个月超过增程；大五座SUV市场中纯电6月首次反超。这两个市场恰好是澎程的目标区间——增程原本最稳固的两块阵地同时失守。

有实际销量记录的增程车型多达83款，上半年月均零售破5000辆的只有问界M7一款。

83款车分食一个正在缩小的市场。连最早定义增程豪华SUV的理想汽车都已经转向——纯电i6在3月单月交付2.4万辆，占品牌当月交付近六成。

需求端还有政策退坡的抽水效应。

2026年新能源购置税由全额免征改为减半征收，单车减免上限1.5万元。一辆26万元的车，去年不用交税，今年要交约1.15万元。2025年末的抢单行情提前消耗了一部分需求。

小米给出了完整的产品逻辑。

雷军表示，大型方盒子SUV做纯电必须搭载超大电池包，而电池加重车身反过来影响续航，增程技术解开的是这个物理限制。

昆仑技术架构历时三年半研发，核心是约2.9米的贯穿纯平地板。N70的舱内可用面积约4平方米，5根超长滑轨最长1.56米，二排座椅移动范围600毫米。雷军在台上拿劳斯莱斯库里南做对标，称N70二排极致后移后更宽敞。

N90 Max轴距3080mm，七座布局，6根滑轨最长1938毫米，舱内纵深2760毫米，满载七人可放七个20寸行李箱。

发布会还额外带来了一款N90 Max探索版，29.99万元，大五座布局，搭载原生设计电动升降顶舱，升起后车内变成上下两层，挑高2.29米，雷军称之为“真正可移动的房子”。

反面观点也需要记录。乘联会秘书长崔东树认为当前增程车比同级纯电更重、电耗更高、维护成本和故障率也更高。

澎程的赌注可以拆成两层。表面上赌的是增程路线还有空间，更深的一层赌的是“大空间家庭SUV”这个人群的需求足够刚性。

N90占小订的八成，核心买家画像是30至43岁有孩家庭，用户画像与SU7和YU7重叠度很小——这些信号说明澎程在切新客群。

但风险在于，纯电已经在大三排和大五座两个细分市场完成反超。小米赌的时间窗口可能比它预期的更短。

五

两个答案

SU7和YU7都是靠首销红利打开局面的产品。24小时88898台、18小时24万辆锁单——这些数字证明了小米的动员能力。

但首销红利有保质期。YU7上市初期交付周期排到53至56周，到2026年3月已降至7至10周。红利耗尽后，月交付量停滞在三万台出头。

澎程是小米第一款不能指望首销红利的车。它面向的是家庭用户，不是尝鲜的科技爱好者。

家庭购车决策周期长、比价充分、对品牌信任度敏感。上市即交付、备货超万台、一到五周提车。这些安排本身就说明小米清楚，澎程需要靠日销而非饥饿营销来证明自己。

18 Fold是小米第一台需要在万元线上证明自己的手机。万元机是复购和口碑生意，不是流量生意。

买4499元手机的用户可以凭性价比冲动下单，买10999元手机的用户会先想一想为什么不买华为。

回到发布会本身，最有意思的或许是小米在手机和汽车上做出了两个方向相反的定价选择。

手机上，10999元是小米从未站过的高度，与华为Pura X Max的起售价持平。这是小米第一次在旗舰产品上放弃价格差作为竞争手段，转而要求消费者在同等价格下做产品力的比较。

这件事的意义比产品本身更大。它意味着小米认为自己的芯片、系统和AI已经可以在万元价位参与竞争了。

能不能站住要等四季度的销量来验证。

汽车上，小米做了完全相反的事。比预售价直降两到三万，N70 Pro杀进21万以内。

这是小米最熟悉的打法，和两年半前SU7的21.59万如出一辙。只不过这次面对的不是一个正在扩张的纯电市场，而是一个正在萎缩的增程赛道。

一只手往上拉，一只手往下砸，反而映衬出小米在2026年的真实处境。

它在手机上已经没有低价空间了，只能往上走，但品牌信用还没有跟上产品能力。它在汽车上还有降价的空间，但赛道本身的趋势在往下走。

过去五年1055亿元的研发、210亿元的芯片、三年半的整车架构，这些投入已经转化成了发布会上的产品。

玄戒O3跑分561万，昆仑架构的纯平地板和1938毫米滑轨，在物理层面兑现了空间承诺。

技术上做得出来，小米已经证明了。

还没有证明的是另一件事：

当“小米出品必然便宜”这个消费者心智被打破之后，还剩下多少人愿意买单。

今晚的定价给出了第一个答案，需求的答案要到四季度的交付数字和折叠屏销量里才看得到。

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