在外卖行业激烈竞争持续满一年之际，汇丰、高通、大摩等知名投行纷纷发布外卖行业深度研究报告。徽声在线根据汇丰最新研报获悉，2025年二季度至2026年一季度期间，阿里巴巴在即时零售领域的亏损额高达870亿元，总投入规模突破千亿元大关，远超最初制定的'三年500亿'投资计划。与此同时，美团因外卖大战产生的亏损达440亿元，京东则为420亿元，三大平台合计亏损达1730亿元。

汇丰研报详细拆解三大平台即时零售亏损数据

作为互联网商业模式中利润率最低的领域，外卖行业平均经营利润率不足3.5%，全行业历史最高年度利润仅300余亿元。这意味着三大平台过去一年的亏损总额，已超过行业巅峰时期五年利润总和。其中阿里巴巴的亏损规模尤为突出，相当于美团与京东亏损总和的1.1倍。

这场烧钱大战的资金流向呈现多元化特征：除消费者熟知的补贴红包、'饮品0元购'等促销活动外，还包括地铁广告投放、地推团队建设、配送员激励、商家免佣政策、算法系统研发、协同业务引流（如高德地图、千问大模型等）以及原有业务利润侵蚀等隐性成本。这些投入在财报上主要表现为关联业务利润断崖式下跌和营销费用激增两大特征。

根据最新财报数据，2025年京东集团净利润降至196亿元，同比骤降52.5%，其新业务板块全年经营亏损达466.4亿元，较上年扩大438亿元；美团由盈转亏，核心本地商业板块亏损69亿元，较2024年524亿元的盈利水平减少593亿元；阿里巴巴截至2025年12月31日的财报显示，中国电商集团板块经调整EBITA为346亿元，同比减少258亿元，降幅达43%。

若按自然年统计，在2025年4月至12月期间，阿里中国电商集团经调整EBITA从上年同期的1535亿元降至835亿元，同比减少700亿元。值得注意的是，阿里采用的是EBITA（息税摊销前利润）统计口径，若采用京东、美团的经营利润标准，其实际利润缩减幅度可能更大。

即便采用最保守的统计口径，2025年外卖大战仍导致三大平台累计损失1731亿元利润。从营销投入来看，2025年二季度至四季度期间，阿里、美团、京东新增营销费用合计达1568亿元，其中阿里以837亿元占比53.4%居首，美团新增384亿元，京东新增347亿元。阿里全年营销费用达2278亿元，同比激增911亿元。

除显性支出外，市场分析指出，在竞争高峰期，支付宝等阿里系App均参与促销活动，这部分隐性流量成本由蚂蚁金服承担。汇丰研报不仅统计了亏损数据，还对市场份额变化进行预测：2025年四季度美团、阿里、京东日均订单量分别为8500万、6300万、1900万，市场份额占比50.9%、37.7%、11.4%；预计到2026年四季度将稳定在50%、40%、10%的格局。

与'外卖大战'前美团与饿了么70%:30%的市场占比相比，三年激战仅撬动约10%的市场份额变动。更值得关注的是，企业营收增长与巨额投入严重失衡：2025年二季度至四季度，阿里即时零售收入仅同比增长176亿元（16亿+86亿+74亿），远低于同期700亿元的利润损失和837亿元的营销投入。

这场烧钱大战的负面影响已蔓延至餐饮产业链上下游。复旦大学经济学院张军教授课题组调查显示，自2024年7月5日外卖补贴力度加大后，全国四万余家调研商户每日总订单量增长7%，但总利润反而下降8.9%。红餐产业研究院《餐饮行业未来趋势预测报告》警告，若价格战持续至2028年，三大平台将消耗5500亿元资金，导致约1318万家餐饮门店倒闭，行业平均存续期缩短至1年，食品安全风险将从个案演变为系统性危机。

监管层面已开始强力干预：3月23日北京市市场监管局联合多部门约谈十二家平台，通报首批'内卷式'竞争典型问题；3月25日国家市场监督管理总局转载《经济日报》评论，直指外卖大战'看似惠民，实则内卷'，强调'巨大代价由普通人承担且远超预期'。在投入产出严重错配和监管压力持续加大的背景下，三大平台在最新财报电话会上均释放'竞争降级'信号，这场持续两年的巨头搏杀或将在2026年迎来转折点。