8月11日最新消息，中金公司发布的最新研究报告指出，在当前存储器成本持续攀升、海外大型云服务提供商（CSP）自由现金流出现负增长的背景下，市场关注的焦点再次聚焦于“AI硬件投资回报率”这一关键议题，导致7月份AI硬件领域的赛道股经历了显著调整。与前一轮市场波动不同，此次调整发生在主要科技企业资本支出已达高位、AI实验室年化收入稳步增长，且市场交易活跃度较前期更高的情境下。中金公司通过深入分析单token（词元）处理成本、AI实验室API业务盈利状况等核心指标，得出结论认为AI硬件的需求增长势头依然强劲。

从硬件成本角度审视，中金公司分析指出，尽管存储器成本上涨，但GPU技术的不断迭代升级有效提升了处理效率，从而使得单token（词元）的处理成本持续快速下降。在模型层面，闭源模型通过提供差异化服务维持高溢价，而开源模型则通过降低成本策略吸引用户，两者均构建了稳固的盈利基础，进而持续拉动对上游算力硬件的需求。此外，推理负载结构的日益精细化正推动定制化架构芯片的研发与系统互联技术的创新。

随着AI推理应用从传统的单一聊天模式向更复杂的Agent（智能体）模式转变，AI硬件有望通过采用定制化架构设计和系统互连优化，进一步加速单token（词元）处理成本的降低，并突破延迟与吞吐量的瓶颈，为实时交互和Agent应用场景提供显著的性能提升和溢价空间。中金公司认为，随着AI硬件降本路径的多元化发展，将有望激发更多潜在的市场需求。