徽声在线记者 | 梁宝欣 李家琦

9月6日，徽声在线记者从存储产业链独家渠道获悉，由于存储芯片价格持续高企，部分PC品牌商在东南亚市场放宽了原本严格的供应商准入标准，仅向代工厂提供品牌规格要求，允许其自行采购成本更低的存储元件。

据多位产业链知情人士透露，国内多家手机及PC厂商已开始评估使用二手存储芯片的可能性，市场上甚至出现专门回收近三年内存产品的第三方机构。

9月初，谷歌公司披露为缓解DRAM供应紧张，已启动退役服务器拆解计划，回收可用的DDR4内存模块，并通过专用适配技术将其重新部署于新一代AI服务器。此前Meta也采取了类似资源循环利用策略。

深圳存储产业集群同步出现显著变化。记者调查发现，部分模组厂商开始向本地服务器制造商寻求二手存储芯片供应。

这些动态表明，下游终端厂商正通过多元化采购策略规避高价存储带来的成本压力，同时模组厂商的盈利模式正经历结构性转变。

过去十二个月，模组厂商凭借前期囤积的低价库存实现了超额利润。但随着这批战略库存的逐步消化，新采购的存储元件已面临显著涨价压力。

"第三季度将成为行业转折点，国内存储模组企业的利润率将出现明显回落。"某资深产业链分析师向徽声在线表示。

这种盈利拐点在最新财报中已初现端倪。

2026年第二季度财报显示，国内三大存储模组厂商江波龙、佰维存储、德明利虽仍保持盈利，但增长态势显著放缓。其中江波龙单季归母净利润达67.15亿元，佰维存储42.67亿元，德明利26.7亿元。

但盈利增速已呈现断崖式下跌。

德明利业绩率先转向。该公司第一季度净利润环比激增368%，毛利率从27.14%跃升至57.42%；但第二季度净利润环比下降20%，毛利率回落至38.84%，单季降幅达18.58个百分点。

江波龙和佰维存储虽维持增长，但增速曲线明显趋缓。

江波龙第一季度净利润环比增长443%，第二季度虽创下67.15亿元新高，但环比增速骤降至74%。毛利率表现同样如此：从去年四季度的30.81%飙升至今年一季度的55.53%后，二季度仅微升至61.26%，增幅收窄至5.73个百分点。

佰维存储呈现类似趋势。第一季度净利润环比增长252%，第二季度增速降至47%。同期毛利率从去年四季度的31.91%升至今年一季度的53.30%后，二季度仅提升至55.98%，增幅缩减至2.68个百分点。

短短一个季度，三大厂商的利润曲线已从陡峭攀升转为两减速一掉头的分化格局。

"真正的考验还在后面。"前述分析师指出，"本轮盈利盛宴很大程度上依赖前期低价库存的红利释放。"

低价库存：双刃剑效应显现

模组厂商的核心商业模式是从三星、SK海力士、美光等原厂采购DRAM、NAND晶圆及颗粒，经封装测试制成SSD、内存条等成品，再销售给手机、PC及服务器厂商。

在市场平稳期，企业盈利主要来自加工附加值与渠道利润；但在价格上行周期，前期低价库存的溢价销售成为利润放大器。

回溯2024年底，存储市场仍处于价格低谷。TrendForce当时预测，2025年第一季度通用型DRAM合约价将环比下跌8%-13%，NAND Flash合约价下跌10%-15%。

彼时江波龙、德明利、佰维存储的账面存货分别达78.33亿元、44.36亿元、35.37亿元，合计约158亿元。从存货占比看，三家公司均处于高位：江波龙接近五成，德明利达67.54%，佰维存储约44.4%。

市场形势在2025年发生根本性逆转。CFM闪存市场数据显示，当年DRAM、NAND价格指数全年分别上涨386%和207%，仅第四季度涨幅就超过150%。

进入2026年，涨价趋势进一步加剧。TrendForce数据显示，第一季度通用型DRAM合约价环比上涨93%-98%，第二季度三星和SK海力士DRAM平均售价继续大幅上扬，NAND涨幅更为显著。

存储价格的暴涨使前期低价库存成为利润引擎。当158亿元级别的低成本存货按新市场价格销售时，产生了远超常规的毛利空间。

以简化模型测算：若模组厂商以100元成本购入DRAM颗粒，数月后市场价涨至160元时，按原成本计价可获得60元毛利。但当新采购成本升至150元，而下游仅能接受170元售价时，毛利空间骤缩至20元。

这种利润挤压正在模组行业全面显现。随着低价库存持续消耗，新补库存成本不断攀升，行业整体利润率进入下行通道。

值得注意的是，三家公司的库存规模仍在扩大。

截至2025年底，江波龙、佰维存储、德明利存货分别达116.78亿元、78.68亿元、70.58亿元，合计约266亿元，较2024年底增长68%。

至2026年6月底，三家公司存货规模进一步攀升至257.77亿元、214.12亿元、181.68亿元，合计超过650亿元。

库存金额增长既源于采购量扩大，也包含存储价格上涨带来的账面价值提升。但无论何种原因，高库存都意味着巨额资金占用，尤其在采购成本持续走高背景下，企业需要投入更多现金维持库存规模。

这正是市场最担忧的风险点：一旦存储价格转向，高价库存可能迅速从利润源转变为亏损源。

不过截至目前，这种风险尚未显现。

第三季度存储市场延续涨价态势。TrendForce预测，通用型DRAM合约价环比仍将上涨13%-18%，NAND Flash上涨10%-15%。多位产业链人士向徽声在线表示，随着AI服务器持续消耗存储资源，且原厂将更多产能向服务器领域倾斜，本轮供应紧张可能延续至2027年。

"短期缺算力，长期缺存储"仍是行业主流判断。

这也解释了为何在价格已处高位时，模组厂商仍在持续补货——只要价格保持上涨，今日购入的高价库存明日仍可能以更高价格出售。

高库存策略本质上是一场豪赌：押注本轮涨价周期的持续时间。

游戏规则改变：成本与风险的双重升级

但行业持续缺货不等于模组厂商能轻松获利。原厂掌握核心产能与定价权，模组厂商需先以高价购入晶圆颗粒，再寻求向下游转嫁成本。

理论上，只要存储价格保持上涨，模组厂商可通过滚动操作持续赚取价差。

"但前提是要有足够现金流支撑。"某存储代理商向徽声在线表示。

随着存储价格翻倍，相同规模的库存需要双倍资金投入。这种悖论在2025年后半段开始显现：利润持续增长的同时，经营活动现金流持续净流出。

2025年，江波龙、佰维存储、德明利经营活动现金流净额分别为-12.0亿元、-19.7亿元、-22.4亿元，合计净流出约54亿元。至2026年6月底，这一数字扩大至-31.5亿元、-62.6亿元、-67.4亿元，合计净流出超161亿元。

巨额资金被锁定在持续升值的库存中。

2026年上半年，江波龙购买商品支出达244.7亿元，佰维存储约207.2亿元，德明利达222.5亿元。同期三家公司的存货与应收账款均显著增加。

为维持库存规模，模组厂商不得不增加融资。截至2026年6月底，江波龙、佰维存储、德明利有息负债规模分别达166.6亿元、163.5亿元、144.6亿元。

负债扩张直接推高了资金成本。

江波龙上半年利息支出从去年同期的1.22亿元增至1.81亿元；佰维存储利息支出接近翻倍；德明利利息支出从0.66亿元升至1.27亿元。

对模组厂商而言，维持高库存需同时承担双重成本：一是持续攀升的存储元件采购成本，二是支撑库存所需的资金成本。

存储价格越高，库存价值越大，但持有成本也呈指数级增长。

比现金流压力更严峻的是下游市场的承受极限。

HBM、服务器DRAM、企业级SSD等高端产品受益于AI投资热潮，服务器客户对价格上涨容忍度较高。但这些领域并非江波龙等企业的主要市场，消费电子仍是核心业务板块。

面对存储成本攀升，手机与PC厂商面临艰难抉择：提价、降配或自行消化成本。但价格传导至终端极易引发销量下滑。

徽声在线调查发现，9月初国内多家手机厂商上调主力机型价格。部分线下经销商原期待"晚买更贵"能刺激抢购，结果涨价后门店客流量反而下降。

"服务器涨20%客户可能接受，手机就很难。"某业内人士透露，从产业链沟通情况看，三星和SK海力士仍对2027年价格持乐观预期。

记者还获悉，三星、SK海力士正将更多DRAM资源转向服务器市场，原本用于手机的LPDDR5X等产品，正通过新模组形态进入AI服务器领域。

对原厂而言，当有限产能可销售给价格承受力更强的服务器客户时，缺乏主动为手机厂商降价的动力。

这导致上下游矛盾日益尖锐：原厂不愿降价，终端厂商拒绝继续涨价，模组厂商被夹在中间左右为难。二手存储市场的兴起正是这种矛盾的直接体现。

利润退潮后：生存竞赛转向耐力比拼

某国内模组厂商内部人士向徽声在线表示："行情过后，利润终将回归行业平均水平。"三家龙头企业正将本轮价格红利转化为未来竞争的筹码。

佰维存储率先采取锁货策略。今年该公司签署15亿美元、24个月的长期采购合同，提前锁定未来八个季度的存储资源，同时加大自研主控芯片、晶圆级封装等核心技术投入。

江波龙与德明利则重点布局企业级存储市场。

江波龙2026年上半年企业级存储收入达21.4亿元，同比增长208.8%；德明利企业级存储收入达48.15亿元。相比消费级产品，企业级存储认证周期更长、客户粘性更高，对价格涨幅的承受能力更强。

当低价库存不再是决定利润的关键因素时，稳定的原厂供应、主控与固件技术、企业级产品占比，以及进入高壁垒客户供应链的能力，将成为新的竞争焦点。

某从业十余年的存储代理商指出："这种国际级竞争非你即我，行情好时只是储备脂肪。"

"就像北极熊过冬，价格下跌就是消耗脂肪，谁能熬过寒冬才能生存，进入下一个周期。"该代理商如此形容当前行业态势。

存储涨价周期或许尚未结束，但模组厂商的竞争模式已悄然转向耐力比拼。