记者|林晓峰

编辑|陈思宇 李浩然 校对|王晓月

7月13日，亚洲股市风云突变，日韩股市在交易时段内出现急剧跳水。据最新数据，韩国KOSPI综指暴跌超过400点，跌幅高达5.38%，其中科技巨头三星电子股价下滑近5%，SK海力士更是跌幅超过8%。与此同时，日经225指数也未能幸免，下跌超过1200点，跌幅为1.88%。

面对市场剧烈波动，韩国交易所迅速启动SIDECAR机制，以暂停KOSPI指数的程序化抛盘操作，试图稳定市场情绪。

（免责声明：本文内容及数据均来源于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担风险。）

封面图片：视觉中国（与文章内容无直接关联）

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徽声在线7月13日讯（编辑 李明轩）韩国央行在最新发布的报告中，对市场关于芯片周期见顶的猜测进行了有力反驳。报告指出，全球半导体市场目前仍处于供不应求的状态，由人工智能（AI）技术驱动的芯片超级周期预计还将持续一段时间。

“AI基础设施的大规模投资显著推高了半导体需求，但供应端的扩张步伐却相对缓慢。”韩国央行在向国会议员提交的报告中强调，并补充说半导体行业的周期性放缓迹象尚未显现。

韩国央行进一步分析认为，本轮芯片周期与以往大不相同，其背后的主要驱动力是各大企业对AI技术的竞相投资，这些投资基于对AI普及将引发产业生态系统根本性变革的预期。

“由于市场主要由定制化产品（如高带宽内存HBM）主导，供应扩张的步伐相比以往受到了更多限制。”韩国央行解释道，“因此，我们预计全球半导体市场的扩张趋势将在相当长的一段时间内得以延续。”

然而，就在韩国央行发布此报告的同时，全球科技股却因市场担忧企业举债进行AI基建、行业估值过高以及存储芯片可能供给过剩而遭到抛售。

在韩国市场，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士的股价近期大幅下挫。仅在7月2日，三星电子股价就下跌了逾9%，SK海力士更是暴跌近15%。

而在上周二，尽管三星电子公布了超出市场预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），但其股价却并未因此上涨，反而当日大跌7%，SK海力士也下跌了6%。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性。”韩国央行在报告中坦言，“不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行均预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲增长。”

周一，韩国KOSPI指数开盘即下跌0.9%，在跌超1%后虽一度快速拉升转涨，但随后又重回跌势，截至发稿时，跌幅已扩大至近3%。其中，SK海力士股价下跌近8%，三星电子也下跌近4%。

消息面上，周末中东局势进一步紧张，伊朗和美国再次发生互袭事件，伊朗方面再次宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，对于霍尔木兹海峡的通航状况，双方表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然保持开放”。

存储巨头股价暴跌，市场恐慌情绪蔓延

韩国科技股再次遭受重创。

7月13日盘中，韩国交易所再次启动SIDECAR机制，以应对KOSPI指数的程序化抛盘。存储芯片巨头SK海力士股价暴跌近10%，三星电子也下跌超过5%。值得注意的是，SK海力士自6月高位以来已下跌超过20%，正式步入技术性熊市。

表面上看，这是AI硬件链条的又一次回调。但深入分析后发现，这轮下跌的背后有着更贴近交易层面的线索：SK海力士赴美上市后，市场开始获利了结，同时对其二季度业绩能否继续超预期变得谨慎起来。

这也解释了为何跌幅会如此集中在海力士身上。作为AI存储行情中的核心资产之一，海力士在上涨时能够充分享受到HBM和AI资本开支的溢价；但当市场开始要求业绩兑现时，它也最容易成为压力测试的对象。

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赴美上市后，利好兑现效应开始显现

SK海力士赴美上市，本应是全球资金重新定价AI存储的契机。上市前，市场可以编织诸多美好故事：AI基础设施扩张、HBM需求持续高涨、全球投资者扩大配置、存储龙头享受更高流动性等。

但交易一旦进入上市后阶段，逻辑就会变得更加现实。前期涨幅已经相当可观，催化剂兑现后，一部分资金自然会选择落袋为安。尤其当美股市场提供了新的交易通道后，全球资金既可以增配也可以更方便地调仓。

万得AI Alice将这层压力概括为“上市节点后的供给与情绪共振”：一边是新增股票供给进入市场，一边是AI基础设施板块不再享受无条件追捧，获利盘和谨慎资金在同一个窗口集中释放。

二季度业绩窗口期，市场容忍度降低

更关键的变化在于二季度业绩预期。

过去一段时间里，市场对AI存储的判断相对简单：AI资本开支越多，HBM需求越强，海力士就越受益。这个逻辑带来了很强的估值溢价，也把业绩门槛抬得很高。

但到了财报窗口期，投资者的问题就变了：HBM出货能否继续加速？ASP（平均售价）还能维持吗？毛利率还有上行空间吗？下半年指引能否支撑此前涨幅？

这类高预期资产最怕的不是业绩差，而是“好得不够”。只要结果没有继续大幅超出市场想象，股价就可能从“讲空间”切换到“验兑现”。

海力士跌幅更重，因其“纯度”太高

SK海力士作为全球存储芯片巨头，也是AI存储行情中的核心代表资产之一。尤其在HBM高带宽内存领域，它与AI服务器、GPU、云厂商资本开支紧密相连。

这种“纯度”在上涨时非常吸引人。市场相信AI算力永远不够用，资金就愿意给它更高的成长预期。但一旦市场开始怀疑AI资本开支的边际回报时，这种纯度也会放大下跌风险。

万得AI Alice将问题拆解为两层：

▪需求层：AI训练、推理、数据中心扩张仍然需要大量高性能存储，HBM需求并未突然消失。

▪定价层：市场开始重新评估“需求增长”能否继续支撑此前的股价预期。

这就是当天行情的关键所在：AI存储故事仍在继续，但市场不再愿意无条件买单。

存储行业仍具周期股特性

过去两年里，由于HBM的稀缺性，存储行业一度被市场当作“AI成长股”来追捧。但存储芯片毕竟不仅仅只有成长逻辑，它还具有很强的周期属性。

只要利润足够丰厚，行业就会扩产；只要三星、美光等竞争者追上来，供需缺口就可能被慢慢填平。市场现在担心的不是明天就没有HBM需求了，而是未来几个季度里供给释放会不会让“稀缺性溢价”下降。

因此当天SK海力士的大跌可以理解成一次压力测试：当外部风险突然升温时，资金会优先抛售那些前期涨得最多、预期最满、估值最依赖未来兑现的资产。

这并不意味着AI存储主线就此结束，但它提醒投资者：从现在开始，市场要看的不只是“有没有需求”，还要看需求能不能兑现到订单、利润和资本回报上。

这种行情下，万得AI Alice如何解析？

很多人看到SK海力士下跌时第一反应是问：“AI存储是不是不行了？”

这个问题过于笼统。真正有用的问题应该拆解成几个更可验证的环节：

万得AI Alice的价值就在于此：它不会把一场下跌简单归因于某一条新闻，而是会把宏观风险、行业供需、资本开支、估值定价和后续跟踪信号放到同一个框架里进行综合分析。

你可以直接向Alice提问：

请分析7月13日SK海力士大跌对AI存储链条的影响，拆分地缘风险、AI资本开支、HBM供需、估值定价和后续跟踪信号，并判断这是短线回调还是产业逻辑变化。

这轮下跌最重要的提醒是：AI行情已经走到更挑剔的阶段。以前只要公司站在AI链条上市场就愿意给预期；现在市场开始要求每一笔资本开支、每一轮扩产、每一次涨价都能交出更清楚的回报。

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本文为研究框架展示，不构成投资建议。

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徽声在线7月13日讯（编辑 李明轩）韩国央行在周一发布的一份报告中驳斥了投资者关于芯片周期已然见顶的担忧。该行表示，全球半导体市场目前仍处于供不应求的状态，由人工智能（AI）驱动的芯片超级周期预计还将持续一段时间。

“AI基础设施投资大幅推高了半导体需求，但供应扩张步伐依然缓慢。” 韩国央行在向国会议员提交的报告中表示，并补充称半导体行业周期尚未出现放缓迹象。

韩国央行认为，本轮芯片周期与以往不同，其驱动力是各大企业竞相投资，这些投资是基于对AI普及将引发产业生态系统根本性变革的预期。

“由于市场由定制产品（如高带宽内存HBM）主导，供应扩张的步伐比以往受到更多制约，”韩国央行表示。“预计全球半导体市场的扩张趋势将在相当长的一段时期内延续。”

在上述报告发布之际，由于市场愈发担忧企业依靠举债进行AI基建、行业估值处于高位以及存储芯片或将出现供给过剩等因素，近期全球科技股遭到抛售。

在韩国市场，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士股价近期大幅下跌。单单7月2日，三星电子股价就下跌逾9%，SK海力士下跌近15%。

而在上周二，三星电子公布了超预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），但其股价却不涨反跌，当日三星电子大跌7%、SK海力士下跌6%。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性，”韩国央行表示。“不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行均预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲增长。”

周一，韩国KOSPI指数开盘下跌0.9%，在跌超1%后快速拉升转涨，但随后又重回跌势，截至发稿时跌幅已扩大至近3%。其中SK海力士股价下跌近8%，三星电子下跌近4%。

SK海力士股价暴跌近8%

消息面上，周末中东紧张局势进一步升级。伊朗和美国再次发生互袭事件，伊朗方面再次宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，对于霍尔木兹海峡的通航状况，双方表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然保持开放”。