每经记者：李蕾 编辑：彭水萍（徽声在线整理）

《每日经济新闻》最新独家消息显示，国内AI大模型领域正经历一场资本格局的深度重构。

据多方信源证实，中国大模型独角兽企业DeepSeek（深度求索）已正式启动成立以来的首轮外部股权融资，以超过100亿美元的估值基准，计划募集不低于3亿美元的战略资金。该消息在创投圈引发连锁反应，包括中金资本、深创投在内的多家国资机构，以及红杉中国、高瓴资本等市场化VC均向本报透露，已组建专项小组跟进评估，部分机构甚至启动内部立项程序。

多位参与尽调的投资人向徽声在线分析指出，DeepSeek当前估值具有显著比较优势。对比全球AI企业估值体系，其估值水平不仅低于OpenAI最新融资估值（据The Information报道达860亿美元），也显著低于国内同类企业Kimi约180亿美元的估值水平，处于全球大模型企业第二梯队前列。

值得关注的是，2026年成为大模型企业上市关键窗口期。据不完全统计，年内已有智谱AI、MiniMax等6家头部企业向港交所递交招股书，摩根士丹利最新研报预测，未来18个月将有超过20家AI企业完成IPO。这种资本化加速趋势，正倒逼一级市场投资逻辑发生根本性转变。

融资动因解析：技术竞赛进入算力军备阶段

作为国内唯一拒绝过谷歌、微软投资的大模型企业，DeepSeek此次融资被视为战略转折点。公司内部文件显示，其正在构建包含10万张A100显卡的超级计算集群，仅硬件投入就超过25亿美元。这种技术路线选择，直接导致其研发支出较行业平均水平高出40%。

某大型国资机构投资总监向徽声在线透露："我们关注到DeepSeek在多模态理解领域的突破，其最新模型在医疗影像解读准确率上已达98.7%，这种垂直领域的技术壁垒构成重要投资价值。"但该人士也坦言，国资LP对100亿估值仍持谨慎态度，要求企业提供更清晰的商业化时间表。

市场化机构的判断则更为积极。源码资本合伙人指出："当前大模型竞争已从算法创新转向工程化能力比拼，DeepSeek的分布式训练框架能将模型迭代速度提升3倍，这种技术执行力在资本市场上具有溢价空间。"数据显示，其训练效率指标已接近GPT-4的82%水平。

从行业格局看，大模型赛道正呈现"双轨制"特征。头部企业单轮融资规模从2025年的5000万美元跃升至当前的3亿美元量级，而腰部企业融资成功率不足15%。这种马太效应在DeepSeek融资中尤为明显，据知情人士透露，其本轮融资已获淡马锡、软银愿景基金等国际资本的意向性承诺。

估值体系重构：从技术参数到生态价值

对于百亿估值的合理性，投资人给出多维解读。五源资本合伙人从生态角度分析："DeepSeek已构建包含2000家开发者的应用生态，其模型调用量月环比增长达120%，这种网络效应构成重要估值支撑。"而经纬创投则强调技术指标，指出其上下文窗口扩展至100万token的技术突破，直接提升商业应用场景的广度。

对比国际市场，这种估值差异更为显著。Anthropic最新融资估值达300亿美元，但其模型能力与DeepSeek相当，主要溢价来自其与亚马逊的独家合作协议。这反映出资本市场正在从单纯的技术评估，转向技术+商业化的复合估值体系。

敦鸿资产俞文超向徽声在线提出"生态换挡"理论："当大模型从技术竞赛转向应用落地，估值逻辑必然发生转变。现在需要评估的不只是参数规模，更是企业构建AI生态的能力。"他以DeepSeek在智能制造领域的布局为例，其与三一重工合作的工业大模型，已实现设备故障预测准确率92%，这种垂直领域的深度整合正在创造新的估值维度。

投资逻辑进化：寻找AI时代的操作系统

资本风向的转变在募资端已现端倪。清科研究中心数据显示，2026年Q1大模型专项基金规模同比增长370%，但其中75%资金流向应用层企业。这种结构性变化，印证了俞文超"底层模型投资窗口收窄"的判断。

高榕资本合伙人指出："我们正在建立新的评估框架，重点考察三个维度：一是模型的可解释性，二是多模态融合能力，三是生态开放程度。"这种转变在DeepSeek融资中体现明显，其承诺将30%的API接口免费开放给开发者，这种生态策略获得资本市场的积极反馈。

从技术演进路径看，代码生成领域正成为新的投资热点。DeepSeek最新发布的CodeGenius模型，在HumanEval基准测试中得分91.3，超越Codex的88.4分。这种能力突破直接带动相关赛道融资激增，2026年Q1代码生成领域融资额达12亿美元，占AI应用层融资的35%。

对于未来投资方向，俞文超提出"三维机会论"：在基础设施层，光计算芯片可能颠覆现有算力架构；在应用层，GUI Agent将重塑人机交互方式；在硬件层，AI眼镜有望成为下一代入口设备。他特别强调："这些领域的投资回报周期可能更长，但一旦突破将构建真正的生态壁垒。"

这种投资逻辑的转变，正在重塑整个AI产业链。据徽声在线统计，2026年Q1大模型领域投资笔数同比下降22%，但单笔投资额上升47%，显示资本正在向具备平台潜力的企业集中。这种趋势在DeepSeek融资中达到高潮，其本轮融资出现多家产业资本战略入股，包括宁德时代、美的集团等制造业巨头，预示着AI技术正在加速向实体经济渗透。