欧洲中央银行在最新公布的年度权威报告中指出，随着全球各国央行不断增持实物黄金，且金价持续在历史高位徘徊，黄金已正式取代美国国债，跃居全球最大储备资产地位。

地缘政治因素激发黄金需求

欧洲央行于周二发布的《2026年度欧元国际地位报告》中明确表示，黄金在央行储备中的占比已超越美国国债，成为全球央行储备资产的新领头羊。

数据显示，截至2025年年末，在全球官方储备总量（包括外汇与黄金）中，黄金占比攀升至27%，而去年同期仅为20%；与此同时，美国国债占比则从25%下滑至22%，欧元计价储备占比则稳定在15%不变。

此次黄金与美国国债位次的变动，主要受到估值变动的影响。尽管去年全球央行实际购买黄金的节奏有所放缓，但国际金价却大幅飙升。欧洲央行表示，如果按照2023年的金价来计算，美国国债仍将以26%的占比稳居首位，而黄金则仅为16%。

欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德在报告中强调：“地缘政治紧张局势的持续，促使各国央行纷纷增加黄金配置。”欧洲央行进一步指出，新兴经济体如中国、波兰、土耳其、印度等国的持续购金行为，重塑了全球储备配置的结构，加之金价的大幅上涨，共同推动了黄金在储备总资产中权重的提升。

储备结构的这一变动，反映了多国推进外汇储备去美元化、分散储备币种的大趋势。然而，尽管黄金占比大幅上升，美元依旧是全球最主要的储备货币。自2022年俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯美元储备，这一举动加速了各国储备多元化的进程。即便如此，美元计价资产仍以42%的份额稳居全球首位。

这一趋势将对全球金融市场和国际货币体系产生深远影响。目前，各国央行黄金储备总量已超过3.6万吨，储备存量逼近布雷顿森林体系时期的水平。在那个时期，各国货币与美元挂钩，而美元则可兑换黄金。

然而，欧洲央行也指出了黄金作为储备资产的固有缺陷：“与主流法定货币相比，黄金作为官方储备存在诸多限制。金价波动剧烈，无法产生利息收益，且实物黄金的仓储保管成本高昂。更为关键的是，黄金的供给弹性不足，难以根据全球国际流动性需求的变化进行灵活调节。”

欧洲央行并非首个认定黄金储备市值超过美债的权威机构。今年1月，世界黄金协会就披露，全球央行黄金储备市值已逼近4万亿美元，超过了约3.9万亿美元的美债持仓。上一次境外官方黄金储备规模高于美债，还要追溯到1996年。

黄金前景展望

自美以联军对伊朗发动空袭，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡以来，油价大幅飙升，资金纷纷流向美元，推高了美债收益率，金价则持续远离1月28日创下的历史高点。

能源价格的上涨引发了通胀压力，市场开始预期美联储将在明年一季度前加息25个基点。尽管黄金具有抗通胀属性，但在高利率环境下，由于不产生利息，其表现往往乏力。

上周公布的美联储4月会议纪要显示，越来越多的官员认为可能需要加息。City Index市场分析师法瓦德·拉扎扎达表示：“黄金当前面临的困境在于，地缘政治动荡已不再孤立发生。能源价格高企再次引发通胀担忧，同时推高了美债收益率和美元汇率，这三重因素均对黄金构成利空。”

Zaner Metals副总裁、资深贵金属策略师彼得·格兰特在邮件评论中写道：“短期来看，中东局势仍是影响黄金的最大因素。市场此前尚存乐观情绪，但随着冲突持续拉锯，乐观心态逐渐消退。”他补充道，战事的延续进一步加剧了通胀担忧。自美以联合对伊朗采取军事行动以来，黄金便持续承受压力。

不过，徽声在线记者汇总发现，多家大型银行仍看好黄金的长期走势。摩根大通、高盛等机构认为，即便金价近期走弱，后续仍有望突破每盎司5000美元关口。

摩根大通在研报中表示，本轮储备资产切换的根源在于美国全球经济、政治、军事霸权的不确定性上升：“美国国内政治极化不断加剧，可能动摇其治理稳定性，而美国治理体系正是美元成为全球避险货币的底层支撑。”与此同时，黄金凭借无交易对手信用风险、优于法定信用货币的安全属性，在全球储备中的地位持续攀升。过去四年，多国央行加速囤金，以此规避美元地缘政策带来的资产隐患、对冲外部风险。